Repetición del Podcast: ¿Por qué los Mercados Emergentes y Fronterizos Ahora?

El Director de Estrategia de Mercados Emergentes de Global X ETFs, Malcolm Dorson, tuvo el placer de unirse a Rob Rowan, presentador de Compound Insights, para discutir el argumento de inversión detrás de los mercados emergentes y fronterizos. Lea la entrevista completa a continuación o escuché la entrevista original en inglés aqui.

Rowan: Bienvenidos a Compound Insights, un podcast de la Sociedad de Analistas Financieros (CFA) de Nueva York. Soy tu anfitrión, Rob Rowan. Malcolm Dorson es un gestor de cartera senior en Global X ETFs. Maneja las dos estrategias globales de mercados emergentes de la firma. Anteriormente estuvo en Ashmore Group, Citigroup Private Bank y Deutsche Bank. Tiene un MBA de la Wharton School y una Maestría en Estudios Internacionales del Instituto Lauder, así como una Licenciatura en la Universidad de Pensilvania.

Gracias por estar aquí, Malcolm.

Dorson: Gracias por invitarme, Robert. Feliz de estar aquí.

Rowan: También me complace decir que si alguien que está escuchando esto está realmente interesado y quiere escuchar más de Malcolm, puede hacerlo. Él estará hablando en nuestro evento el 13 de julio llamado “Mercados Emergentes: La Larga Marcha”, y puedes inscribirte hoy en el sitio web de CFA Nueva York.

Entonces, vámonos directo a ello, Malcolm. Quiero decir, una de las cosas de las que hablamos al comienzo de este proceso y mientras atravesamos esto, estaba pensando un poco en el trabajo que hago con los propietarios de activos. Y muchos propietarios de activos dirán después de años de rendimientos ajustados al riesgo como los que tenemos, ¿por qué invertir en mercados emergentes ahora? Así que te plantearía esa primera pregunta a ti.

¿Por qué los Mercados Emergentes y Fronterizos?

Dorson: Rob, creo que esa es una pregunta realmente interesante. Y, depende un poco de tu horizonte temporal también. Creo que, en términos generales, si observas modelos amplios de asignación de activos y lo que se ha probado en pruebas retrospectivas para mostrar una mayor diversificación, reducir la volatilidad y aumentar los rendimientos ajustados al riesgo, los mercados emergentes siempre han sido una porción importante de eso.

Ahora, tal vez no una porción masiva, pero entre un 3% y un 12% generalmente ha sido bastante promedio. Además de la diversificación, proporciona una cobertura en dólares, si eres un inversor en dólares estadounidenses, y ahora estás obteniendo crecimiento excesivo a tasas de valuación más bajas. Por lo tanto, desde una perspectiva de múltiplos de valuación, se ve bastante atractivo. Pero en general, especialmente después de más de una década de un desempeño superior en los mercados desarrollados, creo que quieren saber qué has hecho por mí últimamente o qué vas a hacer por mí muy pronto.

Rowan: Correcto, correcto.

Dorson: Y pienso que, sabes, hay muchas formas diferentes de lograr un objetivo y, hablando sobre Ian, pero creo que en última instancia se reduce a dos impulsores principales de lo que históricamente ha impulsado un mejor desempeño de los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados. Uno es una divergencia en la trayectoria de crecimiento, comenzando desde el nivel del PIB en los mercados desarrollados hasta los emergentes, y eso se filtra en lo que ves con las ganancias por acción.

Y en este momento, creo que los mercados emergentes y los desarrollados están tomando dos direcciones diferentes. Los mercados emergentes están beneficiándose, y el país más grande dentro de los mercados emergentes es claramente China, que representa alrededor del 30% de la capitalización de mercado dentro de la clase de activos. Y mientras Estados Unidos y Europa se estaban reabriendo en los últimos años y viendo un crecimiento impulsado por estímulos, China estaba cerrada.

Así que tuvimos un crecimiento lento en los mercados emergentes. Y ahora eso se está liberando justo en el momento en que la política monetaria en los mercados desarrollados ha aumentado intencionalmente las tasas de interés para frenar la inflación. Por lo tanto, estás viendo un aumento en el crecimiento de los mercados emergentes mientras que el crecimiento en los mercados desarrollados comienza a disminuir. Y creo que esa divergencia en el crecimiento tiene una fuerte traducción.

En lo que podemos observar en la dirección de los precios de las acciones y una derivación de eso que es igualmente importante es lo que vemos en relación con el tipo de cambio. Por lo general, el dólar tiende a seguir. El dólar se fortalece cuando se considera que la economía de EE. UU. tiene un crecimiento bastante fuerte. Por lo tanto, en este momento, estás viendo tasas de interés reales más altas en los mercados emergentes porque han aumentado las tasas de interés antes que la Reserva Federal.

Y también estás viendo tasas de crecimiento más altas en los mercados emergentes, ¿verdad? Entonces creemos que eso te prepara para una perspectiva de dólar estadounidense más débil en comparación con las monedas de los mercados emergentes. Y dado que históricamente, los mercados emergentes se han apalancado en deuda denominada en dólares estadounidenses, cuando el dólar se debilita, los balances de los mercados emergentes disminuyen, los gastos netos por intereses disminuyen y comienzas a ver revisiones positivas de las ganancias.

También existe una relación inversa entre el dólar y los precios de las materias primas, lo que beneficiaría a los exportadores, ¿verdad? Por lo tanto, creo que, por estos dos impulsores principales, los próximos 12 meses parecen muy atractivos para esta clase de activos.

Rowan: Una de las cosas de las que hablaba con otro invitado en un podcast anterior era que parte de la razón por la que podrías obtener un mayor rendimiento de las inversiones en mercados emergentes es que a menudo tienes un mayor riesgo político.

 ¿Es eso algo que deberían tener en cuenta los inversores, o eso es realmente más a largo plazo?

Dorson: Sí, es una gran pregunta, Rob. Creo que históricamente, hay mucha más percepción de riesgo político de la que realmente se materializa en los datos a largo plazo. Entonces, sí, los mercados emergentes son más riesgosos en términos de inversión de lo que estás acostumbrado en los mercados desarrollados. Y la forma en que los inversores cuantifican eso es a través de la prima de riesgo. Entonces, históricamente, los inversores han exigido un rendimiento esperado más alto por unidad de riesgo asumido en los mercados emergentes. En el lenguaje común, los inversores quieren un mayor rendimiento para invertir en los mercados emergentes porque sienten que hay más riesgo.

Y en mi experiencia, esa prima de riesgo es mucho más alta de lo que realmente se materializa en los datos a largo plazo. Y creo que eso se debe en gran medida a una cobertura mediática deficiente, y porque en la prensa escrita y en los medios en general, a las personas les gusta escribir sobre un país que sale y, por lo tanto, tienes una cobertura negativa de un mercado.

Pero, por supuesto, en un país que sale, no puedes obtener un 5% o 10% de rendimiento en un día sin un alto grado de riesgo, ¿verdad? Pero eso tiende a empañar la imagen general de los mercados emergentes como una inversión. Y diría que, en mi experiencia, más que nada, lo que vemos es que la política puede ser un problema a corto plazo, pero en realidad, lo que realmente determina la trayectoria de crecimiento a largo plazo en los mercados emergentes es la política económica.

Por lo tanto, realmente no pasa tanto por quién es el líder político en un país en un momento en el tiempo, sino por si ese líder político y ese partido tienden a invertir en la economía y en las reformas económicas. Creo que eso es mucho más importante en términos de determinar hacia dónde se dirige un país y su potencial para crecer y para aprovechar realmente el bono demográfico.

Entonces, si estás evaluando un país en particular, ¿qué indicadores mirarías? Si estás tratando de evaluar la salud de la política económica de un país en particular, ¿qué es lo que más te interesa?

Sí, eso es una gran pregunta. Y realmente, lo que estamos buscando son señales de que el liderazgo político entiende que, para tener éxito, para ganar elecciones, necesitas que la economía funcione para la mayoría de las personas. Entonces, lo que queremos ver es un compromiso con el crecimiento económico, con la inversión en infraestructura, educación, salud, con el desarrollo de la pequeña y mediana empresa.

Cosas que, históricamente, han sido realmente importantes para un crecimiento económico sostenible a largo plazo y para asegurarse de que haya un amplio apoyo para la dirección política. Entonces, algunas de las cosas más importantes que observamos son la inversión en educación, la inversión en infraestructura, la inversión en salud y el fortalecimiento de la clase media y la pequeña y mediana empresa.

Rowan: Y creo que eso es algo interesante, porque en general, creo que cuando las personas piensan en los mercados emergentes, a menudo se centran en las materias primas o en un recurso natural, y a menudo se olvidan de que la fuerza laboral de un país es un recurso muy importante. Y como mencionaste, la educación es clave para eso.

Dorson: Sí, absolutamente. Y creo que una cosa que ha cambiado en los mercados emergentes en los últimos 20 o 30 años es que ha habido un cambio lejos de simplemente depender de los recursos naturales. Por supuesto, los recursos naturales siguen siendo muy importantes para muchas economías emergentes y pueden ser un motor importante de crecimiento y exportaciones.

Pero lo que hemos visto en muchos mercados emergentes es una comprensión de que necesitas diversificarte más allá de los recursos naturales. Y, para hacerlo, necesitas invertir en tu gente, en tu capital humano. Y eso significa invertir en educación, en tecnología, en investigación y desarrollo. Y eso, históricamente, no ha sido tan importante en muchos mercados emergentes.

Pero ha habido un cambio de mentalidad en muchos países y una comprensión de que, para pasar de ser una economía en desarrollo a una economía desarrollada, necesitas tener una base de capital humano sólida. Necesitas tener una fuerza laboral educada y capacitada que pueda competir en la economía global.

Rowan: Y hablando de educación, estoy pensando en otro aspecto que a menudo se asocia con los mercados emergentes, y es la innovación. Creo que a menudo, cuando se habla de innovación, las mentes tienden a ir hacia Silicon Valley y Estados Unidos.

Pero hay una gran cantidad de innovación y emprendimiento sucediendo en los mercados emergentes. ¿Puedes hablar un poco más sobre eso?

Dorson: Sí, absolutamente. Creo que es una percepción muy válida. Históricamente, cuando la gente pensaba en innovación, pensaba en Silicon Valley y en empresas tecnológicas de Estados Unidos. Pero lo que hemos visto en las últimas décadas es que hay un tremendo talento en los mercados emergentes.

Y hay una tremenda cantidad de necesidades no satisfechas en los mercados emergentes. Y cuando tienes necesidades no satisfechas y tienes talento, eso es una gran oportunidad para la innovación y el emprendimiento. Y hemos visto esto en muchos países. Por ejemplo, en China, has visto una explosión en la innovación y la tecnología.

Y no solo están siguiendo lo que se hace en Silicon Valley, sino que están liderando en muchas áreas, como el comercio electrónico con Alibaba y la tecnología de pagos con empresas como WeChat. Están liderando el camino en inteligencia artificial, en energía renovable. Asuntos que son realmente importantes para el futuro.

Y también ves lo mismo en otros lugares. En India, también has visto un aumento en la innovación, especialmente en tecnología financiera, pagos digitales, esas áreas. Y en América Latina, también has visto un aumento en la cantidad de nuevas empresas y nuevas empresas tecnológicas que realmente están tratando de abordar algunas de las necesidades no satisfechas en esos mercados.

Entonces, sí, absolutamente, la innovación es algo importante en los mercados emergentes, y diría que es una de las cosas emocionantes de invertir en esos mercados, porque estás invirtiendo en economías y en empresas que están realmente en la fase de crecimiento y que están tratando de encontrar soluciones nuevas y creativas.

Rowan: Definitivamente suena emocionante. Creo que a muchas personas les gustaría participar en ese tipo de crecimiento y ser parte de esa innovación. Ahora, mencionaste anteriormente el riesgo político, y quiero volver a eso por un momento.

El entorno político en un país puede cambiar rápidamente, y eso podría tener un gran impacto en las inversiones. ¿Cómo aconsejarías a los inversores que manejen ese tipo de riesgo político al invertir a largo plago en mercados emergentes?

Dorson: Eso es una pregunta importante y un desafío real para los inversores. El riesgo político es definitivamente un factor para considerar al invertir en mercados emergentes. Lo que aconsejaría a los inversores es tener una perspectiva a más largo plazo.

A menudo, los inversores pueden caer en la trampa de reaccionar a las noticias y a los eventos políticos de corto plazo de una manera exagerada. Si un país tiene una elección y el resultado no es el que esperaban, es posible que los inversores quieran vender sus inversiones de inmediato.

Pero lo que hemos visto históricamente es que los mercados emergentes son muy resistentes. Los países tienen la capacidad de adaptarse, cambiar de rumbo y superar obstáculos políticos. Por lo tanto, tener una perspectiva a largo plazo y comprender que habrá altibajos, pero que, a lo largo de varias décadas, es probable que veas un crecimiento sostenible a pesar de esos desafíos.

También diría que la diversificación es importante. No querrás poner todos tus huevos en una sola canasta. Invertir en varios mercados emergentes en lugar de concentrarte en uno solo puede ayudar a mitigar el riesgo político. Además, mantenerse informado sobre los eventos políticos y económicos en los países en los que estás invirtiendo es crucial para tomar decisiones informadas.

Rowan: Sí, definitivamente tiene sentido. Y como mencionaste, la diversificación y la paciencia a largo plazo parecen ser clave cuando se trata de invertir en mercados emergentes y gestionar ese riesgo político. Ahora, cambiando un poco de rumbo aquí, una

Ahora, cambiando un poco de rumbo aquí, una tendencia creciente en todo el mundo es la inversión sostenible y responsable. Las personas y las empresas están mostrando más interés en invertir de manera que no solo obtengan rendimientos financieros, sino que también tengan un impacto positivo en el medio ambiente y en la sociedad en su conjunto.

¿Cómo se está viendo esta tendencia en los mercados emergentes? ¿Los inversores también están mostrando interés en invertir de manera sostenible en estos mercados?

Dorson: Sí, definitivamente estamos viendo un aumento en el interés por la inversión sostenible y responsable en los mercados emergentes. Esto es realmente emocionante porque los mercados emergentes a menudo tienen una gran cantidad de desafíos sociales y ambientales que abordar.

Hay muchas oportunidades para invertir en empresas y proyectos que no solo generen retornos financieros, sino que también tengan un impacto positivo en temas como el cambio climático, la pobreza, la igualdad de género y otros problemas importantes.

Estamos viendo un crecimiento en la emisión de bonos verdes y sociales en los mercados emergentes, donde los gobiernos y las empresas pueden recaudar dinero para financiar proyectos específicos con beneficios ambientales o sociales medibles. Además, los inversores están buscando cada vez más empresas que adopten prácticas comerciales sostenibles y éticas.

Es importante tener en cuenta que la inversión sostenible en los mercados emergentes puede ser un poco más compleja que en los mercados desarrollados debido a desafíos como la falta de datos confiables, la falta de estándares comunes y la variabilidad en la calidad de la gobernanza corporativa.

Sin embargo, a pesar de estos desafíos, muchos inversores están dispuestos a asumir el compromiso y trabajar con las empresas y los gobiernos para impulsar un cambio positivo. Esto no solo puede tener un impacto social y ambiental positivo, sino que también puede generar retornos financieros atractivos a largo plazo.

Rowan: : Es genial ver que la inversión sostenible y responsable está ganando impulso en los mercados emergentes y que los inversores están considerando no solo los rendimientos financieros, sino también el impacto positivo en la sociedad y el medio ambiente.

Malcolm, ha sido realmente informativo y esclarecedor hablar contigo sobre estos temas. Realmente aprecio que hayas venido al programa y compartido tus conocimientos y perspectivas con nuestros oyentes.

Dorson: Gracias, Rob. Ha sido un placer estar aquí y compartir mis ideas. Espero que esta discusión haya sido útil para los oyentes y que hayan obtenido una mejor comprensión de los mercados emergentes y las oportunidades que ofrecen.

Rowan: Sin duda lo ha sido. Gracias nuevamente, Malcolm, y a nuestros oyentes, ¡gracias por sintonizar Compound Insights!