Un vistazo a las elecciones en EE. UU.: el desarrollo de infraestructura es algo en lo que ambas partes pueden llegar a un acuerdo

Es probable que los sectores público y privado inyecten cientos de miles de millones de dólares para modernizar la infraestructura de EE. UU. en los próximos años. Pero con un ciclo electoral de importancia crítica en ciernes, surgen preguntas sobre los posibles cambios en la trayectoria y la composición de ese gasto. Entre ellas, ¿cómo puede el resultado de la elección afectar el nexo entre la política pública y el desarrollo de infraestructura? Además, ¿qué tipo de influencia puede tener la dinámica política, las prioridades contrapuestas y los posibles cambios de política en el enfoque de la nación para abordar sus necesidades significativas de infraestructura? Desde puentes en mal estado y redes de transporte obsoletas, pasando por energías renovables hasta llegar a sistemas de agua sostenibles, los desafíos de infraestructura del país son abundantes, pero en nuestra opinión, también lo son las oportunidades de inversión.

Conclusiones clave

• Creemos que es probable que la inversión en infraestructura de EE. UU. mantenga un apoyo bipartidista y, en consecuencia, es probable que el financiamiento gubernamental siga siendo un poderoso impulsor de la actividad de infraestructura.
• Es probable que la Ley IIJA y CHIPS estén a salvo del desmantelamiento si los republicanos ganan la Casa Blanca, ya que estos proyectos de ley se aprobaron con apoyo bipartidista. En nuestra opinión, bajo el control republicano, es más probable que la IRA —al estar enfocada en el clima— enfrente una desaceleración en la implementación en lugar de una derogación completa.
• Independientemente de los resultados de las elecciones, la transición hacia las energías limpias y la deslocalización de la fabricación son dos vientos de cola bien establecidos que esperamos que continúen brindando oportunidades en el sector de infraestructura de EE. UU.

La inversión en infraestructura es una fuente de puntos de coincidencia

Se espera que el financiamiento proveniente de la Ley de Inversión y Empleos en Infraestructura (Infrastructure Investment and Jobs Act, IIJA), la Ley de Reducción de la Inflación (Inflation Reduction Act, IRA) y la Ley de Ciencias y CHIPS (CHIPS and Science Act, ley CHIPS) agregue cientos de miles de millones de dólares a la cadena de valor de la infraestructura de los EE. UU. durante los próximos años.¹ La IIJA sola incluye 1,2 billones de USD en financiamiento para proyectos de infraestructura entre 2021 y 2026, de los cuales quedan alrededor de 492.000 millones de USD por asignar.² Además, el gasto privado en relación con estos esfuerzos legislativos emblemáticos está ampliando las oportunidades potenciales para las empresas de infraestructura de EE. UU. Hasta mediados de marzo de 2024, las empresas privadas habían anunciado 676.000 millones de USD en inversiones en fabricación durante la administración de Biden.³

A medida que Estados Unidos se dirige hacia las elecciones presidenciales y legislativas en noviembre, existe una gran incertidumbre sobre la longevidad de estos vientos de cola. Sin embargo, la infraestructura generalmente obtiene un fuerte apoyo bipartidista en todos los niveles del gobierno, y ha sido un pilar clave de enfoque de las recientes administraciones y bancadas legislativas demócratas y republicanas. A nivel federal, los esfuerzos de la administración de Biden han sido consolidados por la IIJA. También conocida como la Ley Bipartidista de Infraestructura, la IIJA se aprobó con un apoyo bipartidista relativamente sólido en 2021.⁴ Durante la administración de Trump, ambas partes también expresaron interés en reforzar el apoyo federal a la infraestructura, aunque en última instancia no se aprobaron paquetes de gastos de infraestructura importantes.⁵

Dado el apoyo bipartidista relativamente sólido y los beneficios generalizados de la IIJA, esperamos que la ley probablemente esté a salvo de ser desmantelada sin importar el resultado de las próximas elecciones. Además, es probable que el apoyo bipartidista a nivel estatal y local, junto con el gasto privado, también continúe creando oportunidades. Durante la conferencia de ganancias del primer trimestre de 2024 de Tetra Tech, el equipo de gestión de la firma de servicios de consultoría e ingeniería observó que sus clientes en todos los mercados finales “se están beneficiando de múltiples oportunidades de financiamiento estatal, local y comercial, a veces aumentadas por fondos del gobierno federal como la IIJA”.⁶ En la conferencia de ganancias del primer trimestre de 2024 de Jacobs Solutions, la gerencia observó oportunidades de diseño provenientes tanto de IIJA como de iniciativas de financiamiento a nivel estatal.⁷

La ley CHIPS es reconocida como clave para que los EE. UU. consoliden su liderazgo en la carrera global de IA

Ante un trasfondo de tensiones geopolíticas en aumento, la importancia estratégica de mantener el liderazgo en IA nunca ha sido más marcada. Los semiconductores son hardware indispensable para las tecnologías habilitadas por IA, y es probable que los esfuerzos gubernamentales para impulsar la investigación y el desarrollo (I+D) y la fabricación de semiconductores mantengan un fuerte apoyo bipartidista. La ley CHIPS representa la culminación de los esfuerzos bipartidistas concertados para proteger la ventaja tecnológica de los Estados Unidos y reforzar los intereses de la seguridad nacional.⁸ Desde su promulgación en agosto de 2022, la ley CHIPS no ha sido objeto de ningún esfuerzo de derogación legislativa y, en nuestra opinión, es poco probable que sea objeto de ataques independientemente de los resultados del ciclo electoral de 2024.

Con vistas al futuro, esto significa que las empresas de infraestructura podrían seguir beneficiándose del creciente panorama de fabricación de semiconductores en EE. UU. La administración de Biden recién comenzó a distribuir fondos de los 39.000 millones de USD de la ley CHIPS para incentivos de fabricación de semiconductores.⁹ Un monto adicional de 24.000 millones de USD se destinó para créditos fiscales para la producción de chips, y miles de millones más se asignaron para investigación y desarrollo de semiconductores y desarrollo de la fuerza laboral.¹⁰ A fines de febrero de 2024, el Departamento de Comercio había recibido más de 600 declaraciones de interés de empresas sobre oportunidades de financiamiento de la ley CHIPS.¹¹

Además, las promesas de inversión privada para la fabricación de semiconductores y productos electrónicos ascienden a un total de 244.000 millones de USD, lo que representa el 36 % de los 676.000 millones de USD en inversiones de fabricación privada anunciadas desde 2021.¹² Incluso antes de la ley CHIPS, empresas como Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC), el fabricante de chips por contrato más grande del mundo, e Intel, el mayor fabricante de chips estadounidense, estaban en conversaciones con la administración de Trump para expandir sus huellas manufactureras a los Estados Unidos.¹³ En mayo de 2020, TSMC anunció planes para construir su primera planta de fabricación con sede en los EE. UU. en Arizona.¹⁴ Se espera que la planta comience la producción inicial en 2025.¹⁵ Después de la aprobación de la ley CHIPS, TSMC anunció planes para una segunda planta de fabricación, que podría comenzar la producción en 2027 o 2028.¹⁶ En total, la compañía está invirtiendo más de 40.000 millones de USD en las dos instalaciones.¹⁷

Es probable que la IRA siga siendo un objetivo de ataques republicanos, incluidas disposiciones como los créditos fiscales para vehículos eléctricos

A diferencia de las leyes IIJA y CHIPS, la ley IRA cruzó velozmente las líneas partidistas a través del proceso de conciliación en 2022. Dado que la IRA representa la inversión más grande del gobierno de los EE. UU. para abordar el cambio climático, es probable que la oposición de los legisladores conservadores continúe de alguna forma. Los legisladores republicanos hicieron 31 intentos para derogar el plan o disposiciones específicas de la IRA solo en el primer año de la ley, aunque ninguno tuvo éxito.¹⁸ El expresidente Donald Trump ha dicho que deshacer la IRA sería una prioridad principal para él si es elegido.¹⁹

En nuestra opinión, una derogación completa sería extremadamente difícil incluso en caso de una victoria total republicana en la Casa Blanca, la Cámara y el Senado. Hasta el momento, los incentivos de la IRA han beneficiado significativamente a los estados liderados por los republicanos, lo que ha dado como resultado un crecimiento del empleo y la inversión privada. Estimamos que aproximadamente el 60 % de la inversión privada para vehículos eléctricos (VE), baterías y proyectos de fabricación de tecnología limpia y energía renovable desde que la aprobación de la IRA se ha asignado a los estados que Trump ganó en 2020.²⁰ Otros estiman que la parte de los fondos relacionados con la IRA que se destina a los estados con mayor presencia republicana es de hasta el 66 %.²¹ Además, los republicanos representan ocho de los 10 principales distritos del Congreso para las inversiones anunciadas relacionadas con IRA.²² Habida cuenta de todo lo anterior, creemos que suficientes legisladores, corporaciones y electores protestarían en caso de darse una derogación completa.

Nota: los totales de inversión incluyen anuncios de agosto de 2022 a agosto de 2023. La afiliación política estatal se basa en las elecciones presidenciales de los EE. UU. de 2020.

Dicho esto, ciertas disposiciones específicas, en particular los créditos fiscales para los VE nuevos y usados que califiquen y los sistemas de carga de VE, podrían ser objetivos de ataques republicanos. Los créditos fiscales para vehículos eléctricos han estado en el centro de las críticas de Trump sobre la IRA durante sus discursos de la campaña.²³ A corto plazo, esfuerzos como estos podrían mantener los precios de venta de los VE más altos que los vehículos comparables de motor de combustión interna; sin embargo, esperamos mayores reducciones de precios para los vehículos eléctricos a medida que se optimicen las tecnologías de baterías y se activen las economías de escala. Además, la eliminación de créditos fiscales podría acelerar una evolución natural del mercado hacia la adopción de VE al presionar a los fabricantes a acelerar los esfuerzos de I+D para reducir costos y ofrecer precios más competitivos. Un panorama de VE cada vez más competitivo y una guerra de precios continua ya están presionando a los fabricantes de automóviles para encontrar formas de hacer que los VE sean más atractivos para una base de consumidores más amplia. Además, las ventas de VE en China crecieron un 29 % interanual en 2023, a pesar de que los subsidios de compra finalizaron en 2022, lo que demuestra que es posible un fuerte crecimiento de las ventas de VE incluso en ausencia de incentivos de compra.²⁴

Como resultado de ello, esperamos que las empresas de infraestructura probablemente vean oportunidades continuas con el cambio más grande que el sector del transporte ha visto en más de un siglo. Por ejemplo, la firma consultora de infraestructura AECOM fue seleccionada por el Departamento de Transporte de Arizona para desarrollar un plan para la implementación de estaciones de carga de vehículos eléctricos en todo el estado.²⁵ Los proveedores de equipos como Eaton y Hubble ofrecen equipos de carga de vehículos eléctricos.

Los créditos fiscales de energía limpia, uno de los componentes más grandes del presupuesto de IRA, también podrían enfrentar intentos de derogación u órdenes ejecutivas que limiten su impacto. Sin embargo, el crédito tributario de inversión (investment tax credit, ITC) en energía solar y otros créditos tributarios de energía limpia han sido respaldados previamente por demócratas y republicanos, y algunos incluso han sido propuestos por grupos bipartidistas de legisladores.²⁶ El ITC se renovó cada año bajo la administración de Trump, incluso en años en los que el Congreso tenía una mayoría republicana. La IRA prorroga el ITC de 2022 a 2032, eliminando la incertidumbre anual sobre su renovación.

Otras disposiciones que se centran en la eficiencia energética o que restringen las actividades de petróleo y gas (oil and gas, O&G) podrían ser objeto de derogación en caso de darse una administración republicana, mientras que aquellas que respaldan la producción crítica de minerales y baterías probablemente se mantengan seguras debido a su importancia estratégica para la seguridad nacional. Los cambios en las políticas que respaldan las operaciones más amplias de O&G, así como el apoyo continuo a la actividad minera, podrían abrir diferentes oportunidades para las empresas de infraestructura.

La energía limpia y la deslocalización son vientos a favor de la infraestructura que trascienden la política federal

Si bien los incentivos de la IIJA, la ley CHIPS y la IRA han sido integrales para el nuevo repunte de las inversiones en manufactura y tecnología limpia de EE. UU., esperamos que estas megatendencias continúen trascendiendo más allá de las políticas federales recientes y puedan reforzar la actividad de infraestructura de EE. UU. a largo plazo.

Incluso sin un fuerte apoyo federal, la transición a las energías limpias de EE. UU. aumentó durante la administración de Trump debido a la mejora de la competitividad de los costos de energía eólica y solar junto con las políticas de apoyo a nivel municipal y estatal, así como los esfuerzos de sostenibilidad corporativos. Como resultado de esto, las energías eólica y solar ya se estaban convirtiendo en las tecnologías preferidas para la nueva generación de energía. En 2019, los proyectos eólicos y solares representaron un 61 % combinado de las adiciones de capacidad de electricidad neta en los Estados Unidos.²⁷ En 2020, su participación combinada aumentó al 77 %.²⁸ Si la IRA no se hubiera probado, las adiciones de capacidad de energía solar aún se pronosticaban para crecer a más de 30.000 megavatios (MW) anualmente para 2028, un aumento considerable con respecto a los 8.500 MW agregados en 2020.²⁹,³⁰

El impulso de la IRA, sumado a otros vientos de cola de apoyo, significan que ahora se pronostica que las adiciones de capacidad de energía solar superarán los 50.000 MW anuales para 2028.³¹ También significa que Estados Unidos debe construir más capacidad de fabricación de equipos de energía renovable y expandir la infraestructura de red, como líneas de transmisión y soluciones de gestión de energía.

Una multitud de factores más allá de los incentivos federales para semiconductores y tecnologías limpias ha impulsado un interés renovado en la fabricación en EE. UU. Por ejemplo, más del 95 % de los ejecutivos encuestados por Kearney en 2023 consideran la deslocalización como parte de sus estrategias corporativas.³² Muchas empresas desean aumentar su capacidad de fabricación en EE. UU. para impulsar la resiliencia de la cadena de suministro, protegerse contra riesgos geopolíticos y reforzar los esfuerzos de sostenibilidad. La IA y la automatización también se están volviendo más avanzadas y asequibles, y se espera que el costo promedio de los robots industriales disminuya en un 85 % de 2005 a 2030.^{33, 34} Las operaciones más eficientes en las fábricas, que requerirán menos mano de obra intensiva, pueden ayudar a cerrar la brecha entre los costos de mano de obra en los EE. UU. y en el extranjero, lo que hará que la fabricación en los EE. UU. sea cada vez más viable para las empresas.

LA EXPANSIÓN CONTINUA EN LA FABRICACIÓN EN EE. UU. ABARCA DIVERSAS INDUSTRIAS

Fuentes: Global X ETFs con información derivada de: Micron (1 de septiembre de 2022). Micron to Invest $15 Billion in New Idaho Fab, Bringing Leading-Edge Memory Manufacturing to the US.; Mich Auto (Micron invertirá 15.000 millones de USD en New Idaho Fab, lo que traerá fabricación de memorias de última tecnología a los EE. UU.) (2 de enero de 2024). ‘Future May be Further Out’: Michigan Plays Long Game on Electric Vehicles. (El futuro puede estar un poco más lejos: Míchigan apuesta por el largo plazo en los vehículos eléctricos); Toyota (31 de octubre de 2023). Toyota Supercharges North Carolina Battery Plant with New $8 Billion Investment. (Toyota sobrecarga planta de baterías de Carolina del Norte con nueva inversión de 8.000 millones de USD); Nucor (22 de febrero de 2023). Nucor to Build New Transmission Tower Production Plant in Alabama. (Nucor construirá nueva planta de producción de torres de transmisión en Alabama); Qcells. (13 de octubre de 2023). Qcells North America Completes Dalton Factory Expansion. Thomas (3 de marzo de 2024). Is Apple Bringing Jobs, Production Back to U.S.?. (¿Apple traerá los trabajos y la producción de vuelta a los EE. UU.?); CNBC

(6 de diciembre de 2022). TSMC to up Arizona investment to $40 billion with second semiconductor chip plant (TMSC aumenta inversión de Arizona a 40.000 millones de USD con segunda planta de chips semiconductores).

Conclusión: la infraestructura de EE. UU. debería seguir siendo una oportunidad significativa

Este ciclo electoral genera una gran incertidumbre, pero en este punto, parece que muchas de las megatendencias y los vientos de cola que refuerzan el sector de infraestructura probablemente continuarán independientemente de la composición del gobierno de los EE. UU. Las empresas de toda la cadena de valor de la infraestructura de EE. UU. están comenzando a ver los beneficios de las importantes inversiones públicas y privadas que fluyen hacia la industria, y esperamos que ese impulso continúe. Desde carreteras, aeropuertos y puentes hasta instalaciones de fabricación, Internet de banda ancha y energía renovable, creemos que modernizar la infraestructura de los EE. UU. presenta numerosas y diversas oportunidades que los inversionistas deberían considerar a largo plazo.