Puntos de inflexión: intentando razonar con la temporada de alta volatilidad

El aumento de la volatilidad fue nuestra principal apuesta para 2025, y aquí está¹. Los trasfondos económicos y fundamentales siguen siendo razonablemente sólidos, pero la inflación persistente, las tasas más altas, la incertidumbre con respecto a los aranceles y los recortes en el gasto gubernamental serán, casi seguramente, factores omnipresentes en los próximos meses. Ya sea o no que la luna de miel entre el mercado financiero y la Casa Blanca haya llegado a su fin prontamente después de cuatro semanas, hay una carrera muy real y relevante en curso para definir si el éxito significativo de la política pública económica puede superar el menguante “espíritu animal”.

La psicología juega un papel importante a la hora de invertir². No es fácil mantener la calma cuando los mercados se vuelven volátiles, especialmente en un momento de cambio tecnológico rápido y política pública opaca. Un ejemplo específico: la reciente mezcla volátil del lanzamiento de DeepSeek, las amenazas arancelarias, los congelamientos de gastos sumados a demandas legales crecientes y los mensajes confusos entre los departamentos, desde el de defensa hasta el de energía.

Si bien parece haber poca estabilidad en el horizonte, no debe subestimarse el dinamismo económico del día. Múltiples impactos han sacudido los mercados temporalmente, pero los elementos fundamentales continúan ganando y proporcionan un contrapeso muy necesario³. Para los inversionistas, estos momentos son recordatorios de seguir teniendo en mente los principios básicos de las inversiones: mantenerse diversificado para ayudar a mantener la calma.

Conclusiones principales

• El lanzamiento de DeepSeek y las importantes reversiones de las políticas públicas produjeron caídas del mercado abruptas, pero de corta duración, en las últimas semanas.
• La disminución en la confianza de los consumidores, las pequeñas empresas y los inversionistas en las últimas semanas podría aumentar la vulnerabilidad del mercado frente a las sacudidas de mercado, mientras la nueva administración aclare el camino a seguir en materia de aranceles, impuestos y gastos.
• La alta volatilidad puede ser inquietante, pero una gama de estrategias y temas tienen el potencial de reducir el riesgo de la cartera sin sacrificar el crecimiento.

Las turbulencias de DeepSeek

Con todos sus beneficios, la innovación tecnológica y los avances científicos pueden ser tumultuosos, detenerse y avanzar inesperadamente⁴. Esta realidad se hizo evidente cuando el mercado abrió a la baja el lunes, 27 de enero, después de que la recién lanzada aplicación de IA DeepSeek superara a ChatGPT como la descarga principal el fin de semana anterior⁵.

Usando una generación más antigua de unidades de procesamiento de gráficos (GPU) Nvidia y un costo de capacitación de aproximadamente 6 millones de USD, la empresa naciente, con sede en China, logró producir una IA que, supuestamente, funcionó a la par o mejor que las contrapartes desarrolladas en EE. UU.⁶ La supuesta clave para el éxito de DeepSeek implica reducir el énfasis en la capacitación inicial, un proceso costoso e intensivo de computación aprovechado por muchos otros desarrolladores de IA. DeepSeek se basa en bucles de inferencia intensos, donde el modelo puede consultarse a sí mismo para refinar la salida. La dependencia de la inferencia puede demostrar un avance importante que conduzca a una capacitación y consultas más eficientes.

El 27 de enero, el S&P 500 y el Nasdaq abrieron con una baja del 2 % y un 3 %, respectivamente⁷. Los temas relacionados con tecnología que involucran la IA y servicios en la nube, centros de datos, robótica e Internet de las cosas, descendieron aún más, al igual que los temas relacionados con la energía. La preocupación era que DeepSeek haría innecesaria gran parte de la inversión de megacapitalización en infraestructura digital, como chips y centros de datos. Para el viernes, 31 de enero, los centros de datos estaban en niveles aún más bajos, pero las empresas de IA habían recuperado gran parte de sus pérdidas. La nube y la ciberseguridad registraron ganancias en la semana, a medida que el mercado comenzó a ver como positivo el espectro de una IA más eficiente y con menores costos de puesta en marcha⁸.

En última instancia, el éxito de DeepSeek podría ser transitorio. Las nuevas versiones de ChatGPT y Grok generalmente se consideran mejores que DeepSeek en este momento, tal vez incluso incorporando parte de la innovación de inferencia. ChatGPT está de vuelta en la cima de las listas de las tiendas de aplicaciones y Grok se encuentra entre las 5 primeras, mientras que DeepSeek no está entre los 40 primeras⁹. Durante el último mes, las empresas de IA, los centros de datos y las empresas de electrificación están superando al S&P 500.

En términos más generales, la volatilidad inducida por DeepSeek puede ayudar a los inversionistas a comprender que la IA es más que solo un par de actores importantes: es un ecosistema que abarca empresas de hardware, software y datos. También fue un recordatorio del camino no lineal de la innovación y de la importancia de mantener un enfoque diversificado al invertir en nuevas tecnologías.

Cambios en las palabras, cambios en las actitudes

Múltiples rondas de indecisión entre “sí” y “no” con las políticas públicas también aumentaron el volumen del mercado en las últimas semanas. El 28 de enero, la Casa Blanca anunció un congelamiento de casi todos los gastos federales. Veinticuatro horas más tarde, un tribunal dictaminó que el congelamiento de gastos era ilegal, y la Casa Blanca revirtió el curso más tarde ese día.¹⁰ Unos días después, el presidente Trump anunció aranceles del 25 % para Canadá y México, y 36 horas más tarde, los pospuso tras llamadas con sus respectivas contrapartes extranjeras¹¹. Ahora, esos aranceles parecen estar de vuelta, pero los comunicados y la implementación de políticas son claramente fluidos.

Los interminables cambios en el discurso y el seguimiento parecen estar afectando a las empresas y los consumidores¹¹. El optimismo de las pequeñas empresas y la confianza de los consumidores alcanzaron puntos máximos en el ciclo cuando el presidente Trump asumió el cargo, pero esas tendencias se revirtieron con bastante rapidez. Las pequeñas empresas son cada vez más cautelosas y el optimismo de la Junta de Confianza del Consumidor (Consumer Confidence Board) cayó al punto más bajo desde 2021 por los despidos del gobierno, recortes de gastos y posibles aranceles. Las expectativas de inflación de los consumidores también aumentaron, lo que complica los asuntos para una Reserva Federal que, de otro modo, se inclinaría a estimular el crecimiento.

El “sí y no” de los aranceles generó un conjunto diferente de ganadores y perdedores. Inicialmente, los temas de productos básicos, minería, electrificación y relacionados con la energía aumentaron por los posibles aranceles, y continuaron esa tendencia incluso después de la postergación¹⁴. La tecnología, la atención médica y la energía limpia disminuyeron por las noticias. Los temas de tecnología disruptiva en torno a la IA, los centros de datos y la ciberseguridad revirtieron su desempeño y finalizaron la semana en un nivel más alto. La atención médica y las energías limpias se mantuvieron un poco reprimidas, y los sectores de consumo se movieron sin rumbo fijo y en gran medida se mantuvieron sin cambios.

No es de extrañar que las industrias que el mercado da por hecho como afectadas por el congelamiento de gastos difirieran de las industrias vulnerables a los aranceles. La reversión de la acción de precios fue más intensa para el giro de 180 grados con respecto a los aranceles que para el congelamiento de gastos, y la mayoría de los temas terminaron más altos cinco días después¹⁵. Parte de la explicación puede ser por familiaridad. Los mercados han lidiado con el “sí y no” de los aranceles desde 2016, mientras que el congelamiento del gasto gubernamental es un territorio menos conocido. La comparación más cercana es quizás un cierre de actividades del gobierno. Los temas tecnológicos disruptivos, como la IA, la computación en la nube y la ciberseguridad, tuvieron ventas masivas por las noticias iniciales, pero se recuperaron rápidamente dadas las perspectivas de crecimiento a largo plazo. Las áreas de consumo, como el sector tecnofinanciero y las redes sociales, fueron en gran medida inmunes a los acontecimientos. Los temas de tecnologías limpias relacionados con las importaciones y el financiamiento gubernamental se rezagaron en ambos casos.

Invertir con tiburones a la izquierda y tiburones a la derecha

La alta volatilidad pone el foco en la importancia de la economía conductual, que examina la manera en que los factores psicológicos y sociales impactan en las decisiones económicas. Para la mayoría de los inversionistas a largo plazo, los mayores riesgos son vender por miedo o permanecer subinvertidos durante largos períodos. Por ejemplo, la compra del S&P 500 en el pico de 2007, el peor momento antes de la crisis financiera global, aún tuvo un rendimiento de alrededor del 380 %, u 8,6 % anual¹⁶. Esa fue una crisis financiera importante en comparación con el constante tumulto de pequeñas disrupciones en la actualidad. Finalmente, el efecto acumulativo podría desencadenar una mayor venta masiva, pero incluso entonces, contar con una inversión insuficiente supone un riesgo.

En lugar de vender y desaparecer, los inversionistas pueden incorporar estrategias y temas que ayuden a reducir la volatilidad o brinden exposición a tendencias a largo plazo que, probablemente, superen las tormentas de corta duración. Las estrategias cubiertas, como las opciones de compra cubiertas, pueden ayudar a reducir la sensibilidad a la renta variable y a las tasas de interés. Una estrategia que propende por adquirir en un índice subyacente, como el S&P 500, y vende opciones de compra de todas las tenencias para generar ingresos, puede reducir la variación o beta al mercado en alrededor del 40 %¹⁷. Las estrategias que venden opciones de compra de parte del índice subyacente pueden ofrecer revalorización del mercado e ingresos mientras reducen el riesgo general del mercado y la susceptibilidad al volumen.

Los temas que dependen de contratos de varios años con flujos de caja estables, como la tecnología de defensa y el desarrollo de infraestructura, generalmente tienen una beta más baja para el mercado, pero siguen teniendo fuertes vientos a favor seculares vinculados a los desafíos geopolíticos y a la creciente competencia económica¹⁸. Además, no obstante su alto crecimiento, las tendencias a largo plazo en la tecnología disruptiva como robótica, centros de datos, infraestructura digital, e Internet de las cosas, suelen ser menos volátiles que el mercado en general, con un crecimiento anualizado de las ganancias en dos años superior al 20 %¹⁹. Por último, ciertos temas de materias primas y energía, como la minería de uranio, electrificación, y energías limpias y renovables, también pueden ayudar a reducir la volatilidad.